自2013年12月新三板扩容以来，新三板挂牌企业数量不断攀升，交易也逐渐活跃。据统计，今年1月初，新三板挂牌企业数量仅为1580家，而截至7月29日，挂牌企业数量已达2966家。这些数据无疑清晰表明新三板市场正蓬勃发展，已成为中小企业重要的融资途径。然而，在市场火热的背后，有些挂牌企业逾越新三板监管和交易相关法律法规，内幕交易、操纵股价、信息披露不及时等乱象时有发生，这给现有的监管和交易制度带来挑战。
目前，被证监会点名调查的新三板企业有红豆杉、九鼎投资、华泰集团、现代农装、春茂股份、易同科技、华恒生物、中科招商、国贸酝领、奥美格、宏泰矿业、中海阳共计12家。其中，红豆杉、九鼎投资、还有中科招商遭受调查的原因是其股票价格暴涨暴跌。例如，中科招商股价在4月22日收盘时暴跌90.98%，当日最低跌至1.01元，而第二天又暴涨762.96%，产生盘中最高60元的异常交易；奥美格涉嫌在权益变动信息未及时披露的情况下，大股东多次参与买卖公司股票的违规行为；华恒生物则因以超高价成交了6笔交易，其中更是出现99999.99元/股的天价交易报价而遭到调查；中海阳的违规是由于公司控股股东和实际控制人在公司股票异常波动期间转让了48万股股份而受到监管层注意。
新三板市场出现以上乱象，主要有以下原因：
首先，新三板挂牌企业大都是小微企业，本身存在通过包装的方式对其公司的现状、盈利能力、未来发展状况进行美化，信息不对称易吸引大量投资者陷入，造成一些股票被扎堆抢购。
其次，新三板协议转让制度使得挂牌公司的真实股票价值难以通过交易价格体现。挂牌企业在协议转让过程中，为了吸引投资者进入，极易通过违规交易让公司股价大涨来扰乱投资者的投资决策。
再次，新三板不设涨跌停制度，虽然在一定程度上有利于新三板市场的自由化，也助推了新三板的火热程度。然而，对于新三板这个管理和发展都尚未成熟的年轻市场，这种制度也助推了不少股票单日暴涨暴跌的非正常交易。此外，挂牌企业借市值管理的名义进行内幕交易，通过操纵股价上涨的方式来推高市值，也给新三板市场造成了混乱。
新三板市场存在的以上乱象已严重影响新三板市场的正常监管和交易秩序，以及其合理的价格形成机制。这不仅加大了投资者的投资风险，也在一定程度上阻碍了整个资本市场的健康发展。因此，新三板的交易制度亟待完善，这包括市场监管制度和交易制度的完善。与此同时，规范市值管理也迫在眉睫。股价应合理反应企业自身发展情况，新三板挂牌公司的投资价值才能得到更好体现。
近期，证监会已部署了第一批集中打击新三板财务造假、操纵市场、内部交易等违法违规行为的行动，以此来整顿新三板市场的监管和交易秩序。相信在监管部门持续有效监管下，新三板市场会真正稳定、健康发展，真正帮助挂牌企业成长。
（作者系中孚和泰资产管理（上海）有限公司总经理）
