民生证券研究院执行院长 管清友
 

  “股权融资市场已在风口之上,作为这一市场改革的试验田,新三板的发展也有着重要意义,因此,新三板投研业务有着巨大的发展空间。”昨日,民生证券研究院执行院长、民生财富首席经济学家管清友在“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”上表示。

  他同时指出,新三板投研目前在覆盖率、主动性、满意度三方面仍“不到位”,如何改善这一情况,需要各方发挥力量,探索成熟的盈利模式。

  新三板投研“题目”待解

  “新三板可吸纳更多的中小微企业、高新技术企业进入,并为其降低融资成本。”在管清友看来,在实践发展过程中,新三板已成为中小微企业重要的直接融资渠道,其完成募资总额甚至超过了创业板。

  “就供给侧改革而言,资本市场制度设计是其中的重要领域,也是能给市场带来希望的亮点。”管清友说。另一方面,在新三板发展过程中,为市场投资指明方向的新三板投研同样重要,只是目前尚未能够和A股市场投研一样火爆。

  管清友指出,新三板投研目前存在覆盖率太低、主动性不强、满意度不高等“三个不到位”,而其核心问题还是缺乏成熟的盈利模式。“企业对新三板投研的需求非常强烈,但投研自身跟不上,这和目前面向A股的传统卖方业务白热化竞争的局面形成鲜明对比。”

  据他调研,目前,只有16.97%的新三板企业获得过券商的主动联系,而高达96.97%的企业希望券商提供多形式的服务;此外,只有18.56%的新三板投资机构接受过卖方分析师十人次以上的服务,而超过85%的投资机构希望券商提供政策分析。

  “恰在这种生态环境下,针对新三板市场教育、咨询、研究的非卖方机构特别活跃,其中有不少自媒体投研。可以说,也正是券商在新三板投研的缺位,给新增市场研究力量提供了非常大的发展空间。”管清友说。

  对于新三板投研的困局,管清友表示,毕竟新三板还是一个年轻的市场,从投行到直投,从经纪到做市,券商的各个业务条线在新三板缺少人力、物力、财力等多项准备。

  “A+X”模式可行

  “投研业务链条比较长,比较分散。投研业务需要做全产业链的考虑,从理论上讲,这是非常好的设想。现实的状况既有历史的原因,也有现实的原因,分割为不同的分管层面,这就需要部门之间进行协调。” 管清友表示,归根到底,新三板投研的核心问题还是缺乏成熟盈利模式。

  经过前期探索,管清友及其团队已经摸索出了一套可行之路——“A+X”的模式,即小投入、大产出的模式。

  管清友表示,从急迫性、特殊性来说,新三板对投研的需求很大。因此,民生证券研究院就采取了“A+X”模式,也就是专职加兼职的模式。据其介绍,民生证券研究院专门组建新三板研究团队。同时,研究院原本就有100多名A股研究人员。专职的新三板研究员和兼职A股研究员有交叉和沟通,形成联合作战的模式。

  “上述模式在具体操作中还会遇到一些障碍,目前很多研究所之所以能做到,一定原因是因为分管这块业务的负责人本身就是证券公司的高层,其本身就是管投行,或者同时管投研,可以协调内部的资源。”管清友指出。

  管清友认为,在新三板投研中,应更加注重宏观和中观的研究,特别是政策面上的研究。而从目前的统计来看,新三板投研在宏观领域所占的比例是非常小,而且在策略方面的研究以咨询和日报、周报为主,很多研究领域还是空白。所以,券商要构建多层次研究体系,适应自身发展历史、发展趋势、结构模式。

  对于新三板分层后的盈利模式,管清友认为,如果未来流动性可以提高,并增加市场关注度,新三板投研的盈利模式可延续佣金分仓模式,并为企业提供优质的资讯服务。