除通过IPO和被收购“升级”至A股外,新三板公司现又开辟了借壳上市这一捷径,*ST新都昨日披露的华图教育借壳重组预案便是首例。由此,新三板公司不再仅仅是A股上市公司的“选秀池”和“后备军”,它们也开始主动出击寻求并购,通过借壳迅速实现上市梦想。

  不过,今后一旦注册制和转板机制落地,则代价高昂的借壳上市对新三板公司的吸引力将陡然下降。华图教育所开辟的这一新模式也极有可能“后继乏人”。

  华图教育借壳幕后

  据上证报记者初步统计,截至目前,已有27家新三板公司陆续摘牌,绝大多数系转战A股IPO,或被A股上市公司并购。直到昨日,新三板挂牌公司华图教育宣布借壳*ST新都,成为新三板借壳主板首例,其象征意义与示范效应不言而喻。

  昨日,*ST新都在停牌逾八个月后终于披露重组预案,公司拟出售盈利能力较差的酒店资产等,同时发行股份收购新三板公司华图教育,公司实际控制人也将发生改变,构成借壳上市。

  华图教育是一家涵盖面授培训、网络培训、咨询服务等业务的综合性现代服务企业,目前已拥有遍布全国的近200家分公司、20家全资及控股子公司,拥有培训师近千人,旗下有“华图教育”、“华图”、“华图政信”、“优职”等44个注册商标,在国内人才培训市场具有较高的品牌知名度。交易对方初步承诺,华图教育2015至2018年利润分别不低于1.8亿、2.3亿、3.1亿及3.4亿元。

  有意思的是,华图教育原名华图宏阳,2014年7月才挂牌新三板,8月即停牌筹划重大事项,9月又更名华图教育,其资本运作之急促由此可见一斑。那么问题也随之而来:首先,从时间来看,华图刚上新三板没多久就停牌筹划借壳,当初为何还要上新三板?借壳又是什么机缘?其次,从华图教育股东榜来看,除了142名自然人以外还有一家知名PE机构达晨创投,其在本次并购中是否充当了“月老”和推动者的身份?

  昨日,记者采访了解本次重组的人士,对方表示:“一般想登陆资本市场的公司,目前的操作手法都是多个路径并行,新三板、并购以及IPO排队等,都会尝试。而且,本次借壳并非达晨创投牵线,是投行找到*ST新都的。”

  不过,在壳公司的选择上,已有多起违规担保及债务纠纷且处于退市边缘的*ST新都并不算是个“干净的壳”。对此,上述人士称:“因为去年壳资源太过紧俏,找壳很难,好壳找不到,只好退而求其次,选了*ST新都,但是债务这块在方案中是剥离的。”

  借壳上市仅是权宜之计

  华图教育为新三板借壳主板开了头,这是否会形成趋势?昨日,有资深创投人士对上证报记者表示:“从短期来讲,新三板借壳主板的公司或许还将陆续出现,但是从长期来看不会成为流行趋势,只是作为注册制及转板机制实现之前的权宜之策。毕竟借壳都要支付不菲的壳费,一旦注册制实现,规模足够大的新三板公司一定会更愿意单独IPO。”

  上述人士表示:“按照业内预期,注册制或将于今年年底实现,证监会也曾表态,转板机制将在注册制实现不久后出台,从中大致可以推测借壳流行的时间段。”

  无论借壳上市是否将形成长期趋势,该现象透露的重要信号是,新三板公司的实力达到一定程度后,不再甘于被别人并购,而是自己做主操盘资本运作。有业内人士表示,在2014年8月做市商制度落地之前,新三板公司更愿意被上市公司收购;但随着做市开展及股性活跃,尤其是今年以来,做市的新三板公司已经不甘于被别人并购,筹谋以“定增+现金”方式收购别人。

  更有新三板公司董事长在接受记者采访时直言:“目前新三板企业已经不愿意被A股并购了,理由很简单,新三板交易制度在不断完善,分层制度等也会陆续出台,企业如果能做市,PE平均已达到40多倍,基本上和创业板的市盈率差不多,而从之前被A股收购的新三板公司案例看,其收购时估值对应的市盈率均未超过20倍。”