民企登陆新三板后的苦辣酸甜

　　新三板不适合套现。新三板市场面对的都是机构投资者，都是人精，比你还聪明，通过讲故事忽悠钱，不可能

　　王培霖

　　在苏州吴江一个镇上，隐藏着一家不起眼的企业，叫苏州纳地金属制品股份有限公司（831166，下称“纳地股份”），在中国市场并不出名，但“户外家具中的劳斯莱斯”就在这里生产出来，畅销欧美高端市场。

　　纳地股份的董事长秦俭，因为热爱户外运动，晒得皮肤黑黑，因为产品长期出口国外，讲得一口流利的英文。秦俭敏于捕捉中国经济的起伏变化，所以纳地股份成为最早一批登陆全国中小企业股份转让系统(即“新三板市场”)的企业之一。

　　数据显示，截至今年9月2日，新三板挂牌数已近9000家。而根据东方财富Choice数据，截至今年8月21日，纳地股份所在的苏州已经有373家公司登陆新三板，紧跟北京、上海、深圳，在所有二线城市当中名列第一。

　　在大众创业、万众创新的浪潮之中，新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，其快速发展成为经济领域一个令人瞩目的现象。

　　作为最早一批登陆新三板的企业，纳地股份们这两年过得如何？对《第一财经日报》记者说起挂牌新三板之后的历程，秦俭有一肚子酸甜苦辣，以及光荣与梦想。

　　规范化的成本有点沉重

　　纳地股份20多年来一直制造铝制户外家具。从为北美户外家具顶尖品牌代工开始，走向自主研发设计，如今已跨入户外家具细分市场铸铝高档户外家具制造商的国内前三。此前该公司所有产品都是面向海外尤其是北美销售，2014年9月登陆新三板后谋求业绩增长，需要打开中国市场，才取了第一个中文商标“蔻蔻”（Cococasual），开始布局国内销售。

　　在纳地股份，从铝板到一把成品椅子，大约需要81道工序，仅仅手工打磨这一块，就有5道工序。其产品造型精美繁复，售价高昂，成为多个国际顶级户外家具品牌的供应商。在近来制造业的严峻形势之下，纳地的产品仍有20%以上的毛利率，也算是对工匠精神的回报。

　　该公司2015年年报显示，当年营业收入为6056.98万元，同比（较上年同期）增长13.19%；净利润为441.71万元，同比增长28.36%。

　　挂牌新三板之后，秦俭的工作生活有不少变化，在成就获得认可之余，也有不少苦水。

　　“最大的感受是责任义务跟权利不对称，付出很大，但是所得不成正比。”秦俭给本报记者算了一笔“规范化的账”——挂牌之后，每年多出一笔规范化的费用，包含券商、律所、审计、持续督导费在内，每年约40万元，“券商现在一直在涨价，原来督导费5万元，今年开始最低15万元。”另外，财务、董秘人手增加，财务总监和董秘工资都很高，每年最少增加约30万元。

　　这一点，不少新三板上市公司有同样的感受。

　　张家港玉成精密机械股份有限公司（830895，下称“玉成精机”）是一家精密机床、精密机械配件企业，其精密机件加工能力之优良，除了军工企业之外，业界并不多见。该公司董事长张玉飞告诉本报记者，在张家港这个“小地方”，专业人才很缺。例如董秘，很难招，只能培养，自己培养了一个“入门级的”。

　　此外，还有隐性规范费用，如所得税。

　　这些加起来，至少百把万就出去了。

　　资金成本之外，企业决策速度慢下来了——当然这未尝不是好事。

　　“有很多监管，资金划拨乃至理财，都要通过董事会、要披露。高管任命、对外投资、造车间，等等，都要通过决议。另外上市了就没有秘密了，你的客户、供应商是谁，竞争对手都知道了。”秦俭说道。

　　玉成精机则深感决策效率受制，足以影响战略。

　　张玉飞对记者表示，“股转公司人手估计不够，好多工作严重拖后，我们在收购一个手机游戏公司，涉及重大资产重组，今年4月22日第二轮递交材料，正常应该15天批复，但迟迟不给答复，也许是对跨界收购心态犹豫吧。但一直拖下去就全盘打乱了我们的计划，以及下一步一系列的收购行动。还有年报公告涉及公司转型，内容会有重大变化。现在都要重来。”

　　融资之难

　　付出很多，但融资能力偏弱，这可能是新三板市场目前最大的短板。

　　据张玉飞介绍，上新三板后，定增融资方面，第一波融资1250万元，其实主要来自自己的人脉，“他们未必懂得资本市场，也没有多少风险意识，只是相信我的能力和人品，所以我背负着亲友的信任，等于用我的人品背书。但这点钱走向资本市场还是远远不够的，目前看，融资渠道不太多。”

　　而股权质押融资目前尚不可行。“在张家港，所有金融机构都来过了，但这十几家银行对新三板的认识还不如我呢，来走个程序完成任务，都说研究研究，但其实没下文。苏州银行好像在推这个业务，但上限才500万元。”张玉飞说。

　　秦俭认为，目前新三板融资功能弱，所以许多企业只有付出没有收获。

　　今年6月底，“新三板”正式实施分层管理，设立创新层和基础层。据他观察，有做市商进入的，吴江有七八家公司，但不管进没进创新层，基本都没什么交易，都在苦熬。

　　纳地股份登陆较早，“当时三板比较火，我们比较幸运，从机构融到两轮资金，现在则融资都很困难。不过相信随着政策完善，春天会到来。”秦俭很乐观。

　　新三板市场为创业创新型、高成长型中小企业提供融资。上月底，国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所与中国新三板研究中心联合发布《中国新三板发展报告（2016）》。该报告显示，2015年新三板市场共计发行2565次，融资总额为1216.17亿元，据此推算每次融资金额不到5000万元。

　　“还是值得”

　　尽管有不少苦水，但新三板的好处也是重大的。“我本人觉得值。”对于挂牌新三板，秦俭总结说。

　　首先是规范化消除了许多战略风险。秦俭表示，登陆新三板要求清除担保与反担保，当时为了上市，解除了所有的民间借贷担保关系。后来，就有一家曾相互担保了1000多万元的企业陷入了财务危机。因为上市，纳地股份免于被它拖入泥潭。

　　财务规范化之后，纳地股份先后获得了两轮机构融资，自有品牌“蔻蔻”因此得以发力。

　　值得一提的是，上市后便于实施股权激励，进而凝聚了高管团队，不但没人离职，还吸引了人才加入。此外还有品牌价值的增强等。

　　最具战略性的则在于有了并购或者被并购的契机，为企业发展开辟了新的可能性。玉成精机正是借助新三板进行了战略转型，进军手机游戏和泛娱乐产业。

　　两年过去，经历了酸甜苦辣之后，秦俭对《第一财经日报》记者总结说：“新三板不适合套现。如果是成长性企业或市场细分市场的隐形冠军，是非常适合登陆新三板市场的。新三板市场面对的都是机构投资者，都是人精，比你还聪明，通过讲故事忽悠钱，不可能。能达到创新层条件的话，值得努力；反之，则意义不大。”