新三板公司的“新”常态：退市加速
全国股转公司于10月31日深夜发出对两家未按时披露半年报的挂牌公司实施强制摘牌的公告。而按照10月21日，全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》，终止挂牌和退市将成为一种常态，这也意味着新三板已开始告别无序发展的蛮荒时代，退市步伐将加速。
两公司成为退市新政“试刀石”
全国股转公司周一深夜的公告称，为落实中国证监会“依法监管、从严监管、全面监管”要求，有效防控市场风险，切实保护投资者合法权益，全国股转公司严格履行自律监管职责，不断加强对挂牌公司的监管力度。一方面，针对日常监管中发现的违法违规行为，全国股转公司依法严厉打击，确保有异动必有反应、有违规必有查处。另一方面，探索建立常态化、市场化的退市机制，实现市场优胜劣汰和自我净化，提高挂牌公司整体质量，提升市场规范程度。新三板终止挂牌细则已于近期向市场公开征求意见，待吸收市场意见建议并履行相关程序后即发布实施，进一步完善市场制度体系，促进新三板市场健康、稳定发展。
股转公司公告称，对未按规定期限披露2016年半年度报告的吉林森东电力设备股份有限公司、漯河众益达食品股份有限公司股票实施了强制摘牌。
“退市新政”更加倚重市场
截至11月1日，新三板挂牌公司达9341家，较2013年年初的200家增加了45倍，较2015年年底增加82%。而在新三板挂牌公司激增的同时，“退市制度”也随之浮出水面。
10月21日，股转系统发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》，明确了未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告并自期满之日起两个月内仍未披露年度报告或半年度报告等11种会被强制摘牌的情形。
具体包括：
1、未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告，并自期满之日起两个月内仍未披露年度报告或半年度报告；
2、最近两个年度的财务会计报告均被注会出具否定或者无法表示意见的审计报告；
3、受到证监会行政处罚并在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者被证监会依法移送公安机关；
4、因欺诈挂牌受到股转系统纪律处分；
5、最近三十六个月内累计受到股转系统三次纪律处分；
6、持续经营能力存疑；
7、不能依法召开股东大会或者不能形成有效决议，在十二个月内不能恢复的；
8、与主办券商解除持续督导协议，且未能在三个月内与其他主办券商签署持续督导协议的；
9、被依法强制解散；
10、被法院宣告破产；
11、股转系统规定的其他强制终止挂牌情形。
新三板退市潮或至
在《股票终止挂牌实施细则》征求意见稿发布一周内，已有多家新三板公司申请终止挂牌，拟退市案例数量已明显增加。
10月24日，有两家挂牌企业就提出了退市申请。这两家企业分别是申昊科技和船牌日化。10月25日，宁夏早康枸杞股份有限公司也发布了拟申请终止挂牌的公告。恒大系的新三板公司恒大文化产业集团股份有限公司在10月26日对外发布了拟申请终止挂牌的公告。10月28日，武汉中科通达高新技术股份有限公司对外发布了拟申请终止挂牌的公告。
10月31日晚，也就是半年报的最后大限之时，优诺股份、时空客、ST鑫秋、金洋新材、新绿股份等五家企业突击赶制出了半年报，暂时算是躲过了摘牌的危机。但这几家公司最终能否闯关成功，仍是未知数。
以时空客为例，时空客半年报的《风险提示》中，主办券商东兴证券(601198)细数其六大问题，包括“持续能力假设存疑”、“主要会计数据和关键指标无法确认”等问题。值得关注的是，公司实际控制人、原董事长兼总经理王恩权2015年度非经营性占用公司资金累计达1.86亿元，截至2016年6月30日，占用资金余额仍达6216万元。此外，公司尚有负债需要确权，或有负债高达1.08亿元，届时公司将面临资不抵债的情况，因此其持续经营能力存疑。
多位市场人士分析认为，结合此前出台的挂牌负面清单及即将落地的退市细则，新三板挂牌速率或许会有所减缓，但退市公司或加速。这表明监管层有了思路上的转变，开始更注重质量，更注重现有公司的规范。
强制摘牌，投资者权益如何保护
新三板挂牌公司被强制摘牌了，投资者权益该如何保护呢？《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》特别提到了保护投资者权益，并设置了四重保护机制。
机制一：把小股东也放心上
《实施细则》第二十一条提到：主动申请终止挂牌的挂牌公司应当在董事会决议和股东大会决议中对异议股东的保护措施作出相关安排。
对此，这条规定是对主动退市中处于劣势地位的二级市场投资者的一种保护，也是要对不同意主动退市的小股东的去留作出合理的安排。但这是个原则性的约定，如果遇上企业恶意主动退市，同时只给予二级市场投资者远低于正常市场价格的回购方案。
机制二：投资者利益得到保障
《实施细则》第二十二条提到：股票被强制终止挂牌的挂牌公司及相关责任主体应当对股东的诉求作出安排并披露。挂牌公司或者挂牌公司的控股股东、实际控制人，以及挂牌公司的主办券商可以设立专门基金，对股东进行补偿。
此规定可能会加大主办券商的责任。券商先行赔付，然后再去找相关公司控股股东追偿。这对于投资者来说也是利益得到了保障
机制三：维护了投资者权益
《实施细则》第二十三条提到，挂牌公司股东大会可通过网络投票等方式，为股东参与审议、表决股票终止挂牌事项提供便利。
“这不但为摘牌表决提供便利，也可以为平常的股东大会提供表决便利，我们二级市场投资者可以借助网络真实表达自己对股东大会决议的态度，避免内部股东说了算。”
机制四：投资者能追究责任
《实施细则》第二十四条提到：主办券商应当督促挂牌公司及时披露终止挂牌相关公告，协助挂牌公司对主动终止挂牌时的异议股东，或者对强制终止挂牌时的股东作出妥善安排。
