存量博弈时代 做市商逆势增持优质企业

　　最近，受到东兴证券、五矿证券等中小型券商做市业务裁撤的影响，退出做市者屡见不鲜，但从最近两个月的数据来看，仍然有不少挂牌公司成为做市股，券商逆势增持。

　　记者统计发现，今年1月份，新三板做市券商仍是退出不断。但“退出潮”中，仍有5家券商加入了4家企业的后续做市商，分别是国信证券、安信证券加入中建信息的做市，金元证券加入华韩整形的做市，天风证券加入快乐沃克的做市，浙商证券加入了牛帆数据的做市。之前2个月，更有44家券商成为32家挂牌公司的新增做市商。

　　从最近3个月的数据来看，新增做市的券商名单中，前三名是国泰君安、方正证券、天风证券。

　　另外，2018年11月，钒宇新材、恩格雷、赣通通信3家公司加入做市公司，2018年12月又有名冠股份、春光股份、牛帆数据、盛本智能、新烽光电5家公司开始做市，2个月合计新增做市股达8只。

　　从券商加入做市的企业名单来看，一些头部企业仍然是做市商追捧的对象，如华强方特目前有44家做市商、西部超导有20家、合全药业有15家。

　　尽管2018年做市商“撤退”明显，但是2018年仍发生了140起做市商加入做市的案例，相比2017年增加的公司共有41家。安信证券诸海滨团队剖析发现，41家公司总市值中位数为3.5亿元，总营收中位数为2.43亿元，归母净利润中位数为2485万元，多分布在新兴产业，41家标的中有21家分布在刚刚发布的引领指数系列成分股中。

　　去年10月26日，全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统做市商评价办法（试行）》，新增对做市商的业务评价办法，从2019年开始实施，对做市商的做市规模、流动性提供情况、报价质量进行量化评定，对于优秀做市商给予经手费的减免。

　　对此，安信证券诸海滨团队认为，从2019年开始，做市商进入“3.0”时代，专业性成为衡量做市商实力的重要指标。新三板的做市制度作为我国资本市场的特色，从2014年至今经历了两个阶段：2014年至2016年为做市商的扩张阶段，这一阶段中各家做市商主要进行增量博弈，截至2016年末共88家做市商，平均每家做市商为95家企业提供做市服务；到了2017年至2018年，做市商数量和格局基本稳定，但是做市商开始退出一些公司的做市服务，截至2018年底，全市场93家做市商平均每家仅为49家公司提供做市服务，这一阶段是做市商的存量博弈时期。

　　回顾2018年券商整体的执业质量情况，尽管在新的评价办法执行之下计值方法有所改变，但从趋势来看，2018年主办券商的负面行为呈下降趋势。2017年持续督导产生负面行为的次数最多，占比55%，2018年持续督导方面负面行为数量仍占比42%。新的趋势是交易负面行为占比上升，一方面体现出2018年做市商在交易过程中的问题较为突出，另一方面也体现出交易成为未来监管的重点方向。