新三板回购制度落地 估值偏离公司动力足

　　新年伊始，尽管冬日的寒冷仍然没有过去的意思，但是新三板市场回购制度的落地，从2019年第一个工作日开始，就给挂牌公司和投资者带来了实实在在的利好。当前新三板公司对股份回购存在一定阶段性特殊需求：一是市场大面积存在估值偏离的公司；二是新三板市场当前摘牌公司数量大增，这些公司面临异议股东保护措施和股份回购的问题。规则的完善，让市场参与者齐声叫好。

　　实实在在的利好

　　2018年12月28日，全国股转系统在2018年最后一个交易日收盘后发布了《挂牌公司回购股份实施办法》，新三板市场翘首以盼的回购政策终于落地了。

　　南山投资创始人周运南认为，这是继2017年12月11日以《关于挂牌公司股份回购业务通知》形式下发新三板股份回购第一份政策依据之后，全国股转系统顺应新三板公司对股份回购迫切需求的市场呼声，结合新三板市场流动性不足、股权分散度较低等自身特点，考虑中小股东公平权利和平等机会，根据公司法最新立法精神对回购方案进行最终优化，也是新三板存量改革的重要举措之一。

　　统计A股过去几年的回购案例，记者发现：估值越低，回购比例越大；破净程度越高，回购比例越大。同样的情形出现在了新三板。安信证券认为，当前新三板市场大量公司定价存在不合理情形、大面积破净、估值处于相对低位，这三个原因或成为公司回购的主要动力。

　　此外，新三板市场当前摘牌公司数量大增，这些公司面临异议股东保护措施和股份回购的问题，而在回购制度发布之前，新三板公司摘牌只能由大股东回购异议股东的股份。

　　企业、机构认同度高

　　联讯证券新三板研究负责人彭海告诉记者，受限于此前业务限制，挂牌公司采用要约回购、二级市场回购方式回购股份或者回购股份用于股权激励的业务并未充分展现，由于新三板二级市场的持续低迷，预计未来挂牌公司与回购相关业务数量将快速增加。

　　某科技研发型挂牌企业董事长告诉记者，前几年因为要以股权激励的方式招纳专家团队，董事长将个人名下全部股份，以股权质押的形式为股权激励做抵押担保。经过几年的运营，公司走上了正轨且运行良好，可是董事长本人却因醉心于科研、缺乏资金而无力回购抵押出去的股份。如今，回购制度的出台，该挂牌公司董事长非常高兴：“这项制度非常实用，本来我抵押掉的股份只能以个人名义回购，我是搞科研的，不是大富豪，哪来那么多钱去回购股份呢？现在好了，可以用公司资金来回购。”

　　周运南认为，从投资者角度看，新三板股份回购办法的实施，将会给当前沉寂的新三板二级市场带来一些生机，也为投资者带来了一些机会。

　　某新三板二级市场投资者告诉记者，他从新三板2014年扩容开始就长期持有几只新三板股票，虽然市场低迷导致他走了不少弯路，但是目前他还是不想抛售手头的股票，因为按新三板市场目前的交易量，二级市场回购会有价值纠偏的作用，股价上涨将给投资者带来直接收益。

　　在新的回购制度下，哪些公司值得关注？安信诸海滨新三板研究团队曾经综合市盈率在12倍以下、经营性净现金流为正、货币资金大于1000万元、业绩三年复合增速20%以上等财务指标，筛选出62家有潜在回购动力的公司，其中创新层有14家，它们是伊赛牛肉、唐鸿重工、七色珠光、纳仕达、连城数控、恒源食品、凯诘电商、华艺园林、开元物业、春晖智控、珠海港昇、铠甲网络、创识科技、福特科，基础层有中国康富、帝尔激光、三元基因、新成新材、翼捷股份等公司。