实现与沪深交易所错位发展 新三板改革进一步补齐资本市场短板

　　新三板综合改革箭已离弦。上证报日前就改革后新三板是否会与沪深市场形成竞争，新三板与创业板、科创板如何发挥协同效应等问题采访了权威专家及专业人士。专家指出，本次改革明确了新三板的市场定位，未来新三板将与沪深交易所错位发展，多层次资本市场短板将进一步补齐。且新三板不会与沪深市场形成竞争，对二级市场的资金分流效应也非常有限。

　　就此次新三板综合改革，市场对公开发行、交易机制改革、投资者适当性管理等方面的关注度非常高，但此次改革的核心并不仅仅在于优化现有的发行、交易制度。

　　安信证券研究所总经理助理、新三板首席分析师诸海滨认为，新三板综合改革是资本市场全面深改的重要一环，这个改革大背景不应忽视。

　　新三板将与沪深市场错位发展

　　坚持服务中小企业发展的初心，坚持市场化、法治化方向，实现与交易所市场的错位发展是新三板改革的思路之一。上证报了解到，根据此次改革的部署，改革后的新三板将形成“精选层、创新层和基础层”并存的市场结构，改革的核心在于畅通多层次市场之间的联系，建立转板上市机制。

　　权威数据显示，目前沪深市场和新三板共服务约14000家企业。其中，交易所市场主要服务蓝筹、成熟型企业和符合国家战略的科创型企业，新三板主要定位于服务创新型、创业型和成长型中小企业。

　　诸海滨认为，未来新三板并不会与沪深交易所形成竞争关系。“一方面，新三板可以为沪深市场提供质量较高的上市公司，发挥多层次资本市场承上启下的作用；另一方面，新三板可以发挥对中小企业和民营企业的培育作用，补齐资本市场短板。”他说。

　　东北证券研究总监付立春用5个词概括新三板与沪深市场之间的关系：补短板、丰富、借鉴、衔接、创新。他认为，转板机制的设立对于新三板自身而言，是更具开放性的改革举措。同时，对于沪深交易所和整个资本市场体系而言，新三板改革有助于形成相互联通的体系。

　　新三板改革后将增强资本市场协同效应

　　根据改革规划，新三板将设精选层，同时将推出转板上市机制。有看法认为，精选层企业标准约等于上市标准，新三板精选层与科创板、创业板之间界限不够清晰。

　　就此，权威专家表示，上述三者间在市场定位、服务对象、投资者等方面都存在较为显著的差异。改革后，精选层公司的监管要求趋严，同时辅以更加灵活的发行、交易方式，有助于实现转板过程的平稳对接，丰富和清晰企业在资本市场的成长路径选择。同时，新三板也能为科创板和创业板培育优质上市资源。

　　付立春认为，应当从资本市场的全局角度和长远发展看待不同的市场板块之间的关系，新三板改革后将增强资本市场的整体协同效应。

　　不会对沪深市场产生明显资金分流

　　本次新三板改革将实施公开发行等改革措施，有观点提出，这将对沪深二级市场形成资金分流效应。

　　就此，付立春认为，新三板改革造成资金分流的可能性以及潜在影响都很小。“从过去历次改革的经验看，无论是新三板，创业板还是科创板，在新设立的时候，更显著的表现是带来增量资金入市，使资本市场的整体活跃度上升，对市场原有机构，特别是个人投资者的资金分流效应非常有限。”他判断，因新三板深改而分流沪深二级市场资金的概率很小，即使有分流的话，分流效应也将非常有限。

　　同时，资深业内人士也认为，新三板和沪深市场在服务对象与投资者风险偏好等方面存在显著差异，市场投资者重合度较低，并不会形成“此消彼长”的关系。同时，挂牌公司规模相对较小，公开发行的新增资金需求也相对较小，对交易所市场影响有限。